近期，随着欧美经济前景趋于不明朗，而经济衰退可能导致原油和航空燃料合约再次暴跌。大宗商品中与经济前景关联最为密切的原油遭遇了来自对冲基金的强劲做空压力。

在所有主要石油合约中，对冲基金等非商业参与者的交易头寸接近至少2011年以来最看跌的水平。而投机者对柴油和汽油的综合看法接近自新冠疫情爆发以来最看跌的水平。

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可以肯定的是，这个非商业群体由持不同意见的多方势力组成，包括押注宏观策略的对冲基金和专注于价格动能和趋势的算法交易者。

今年油市阴云笼罩源于多个方面，包括美联储加息将引发经济缩水的预期和经济复苏不甚理想。如果美国无法达成债务上限，避免违约风险，以及欧佩克+可能不完全实现减产承诺，交易者大概率更看空油市。

不过最近一周，汽油和美国柴油的仓位略有上升。为原油生产商以及其他油商工作的商业交易员并不那么看跌油市，部分交易员甚至削减了潜在价格下跌的对冲头寸。

太平洋投资管理公司的能源和大宗商品投资组合管理者Greg Sharenow在接受采访时说：“这种类型的定价非常引人注意。”

但是，如果欧佩克+及其盟友决定进一步减产，交易员的极端看跌程度会引发波动，空头可能四处逃窜，而油价飙升则加剧通胀。

高盛预测，油价大涨可能让美油和布油多出高达400亿美元的趋势买盘。相比之下，油价大跌不可能进一步改变眼下的看空观点。

不过，原油交易员并没有完全排除经济衰退可能。在5月初接受彭博调查的27人中，22人预计美国经济将在未来一年缩水。然而，强劲的就业市场使工资不断增长，以及疫情期间积累的储蓄提高了美国人的消费能力，经济开始衰退的节点在不断推迟。

更广泛地说，根据美国银行的最新调查，全球基金经理的看空情绪升至今年最高涨的程度，65%的调查参与者现在预计经济会走弱。

但是与此同时，实物市场并没有交易员定价的那么惨。炼油厂的原油加工量创疫情以来同期的新高。几乎所有地方的航空旅行都在上升，美国的汽油需求处于2021年12月以来的高位。美国的汽油和柴油的燃料库存低于季节性标准，欧佩克+减产和加拿大野火限制了原油供应。

这些趋势使石油生产商和其他行业参与者撤回下跌对冲。市场参与者说，部分油商因油价突然下跌而回购，因此掉期交易商的持仓（通常是净空头）越来越低。

国际能源署（IEA）最近上调了今年全球石油需求增长预期。工业需求一直是交易商关注的核心，制造业和卡车运输业的疲软使他们无法做多柴油。

CIBC私人财富公司的高级能源交易员Rebecca Babin说：

“交易员们关注经济复苏，特别是消费者主导的消费增长能否有意义地弥补工业需求疲软。”

由于美债上限谈判持续陷入僵局，投机性交易员对是否削减空头头寸举棋不定。StoneX集团的市场分析师Fawad Razaqzada说，这种不确定性不利于包括石油的风险敏感型资产。

尽管看跌情绪逆转似乎并不迫切，但库存持续下降料助力石油的表现优于其他资产类别。Pimco公司的Sharenow说：

"如果你真的相信我们处于一个资本涣散和投资不足的环境中，那么当经济稳定下来时，大宗商品可能在很长一段时间内表现优异。"

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